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格力地产:迎风起航

发布时间:2014-04-28    研究机构:中信建投证券

格力地产(600185)13年营业收入21.6亿元,增长33.3%,营业利润4.2亿元,增长8.5%,归属母公司净利润3.5亿元,增长9.77%,基本每股收益0.61元,拟10派2;14年1季度EPS为0.12元。

毛利下行符合预期,销售平稳增长:公司营业收入明显增长,业绩增速略低的原因主要是毛利率水平继续下行,毛利下滑的主要原因是本期结算的主体格力广场2期中,毛坯房的占比有所提升,此外整个财务成本也有所提升所致。13年全年销售额约25亿,同比增长约25%,主要是格力海岸和格力广场后期项目。虽然市场整体偏淡,但是一季度销售仍较为理想,同比基本与去年持平,预计今年整体销售也会维持去年水平。

拿地积极,进一步深耕珠海腹地:14年一季度拿地额达4.5亿,预计全年达10亿。公司进一步加大对于珠海的深耕,目前珠海土地储备建面已达145万方,今年有望继续扩大,而渔港码头项目也在积极拆迁中,公司在珠海深耕力度将决定未来的受益程度。此外,预计重庆仍有望持续加码土地。

杠杆有所加大,国企改革与再融资并行:杠杆率的提升与扩张战略并行,公司净负债率以及短期偿债压力都有所提升。而公司所享政策红利对资金面压力有所缓解。一方面,格力系股权变动是珠海国企改革的第一步,此外公司董事长担任珠海投资控股有限公司董事长,意味着公司将获国资委更大支持,同时再融资也在推进中,目前已获证监会批准。

盈利预测与投资评级:公司借力海洋城市以及港粤澳自贸区建设,在珠海的进一步深耕潜力非同一般。股权变动有望提升国企改革对于公司的受益程度,我们预计股权转让尘埃落定之时,市场将再度重点关注该企业。我们预计公司14-15年EPS分别为0.66、0.72元,维持“增持”评级。

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