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格力地产深度报告:受益国企改革,三大看点——地产开发、海洋产业和口岸经济

发布时间:2014-08-21    研究机构:海通证券

公司目前为格力集团地产平台,“深根珠海”后逐步发展地产、海洋和口岸产业链。公司2009年9月上交所上市,属格力集团的地产运作平台。目前,公司逐步形成“房地产为主业,特色海洋经济、特色口岸经济并行发展”格局。房地产业按照“立足珠海,重点布局”拓展至重庆等地;口岸经济主要承担港珠澳大桥人工岛及配套建设;海洋经济主要承担开发游艇产业、港口开发及配套服务等。

公司二级开发项目集中在珠海、重庆等地。截至2013年底,公司在珠海和重庆分别拥有二级开发项目权益建面175.55万平、68.09万平;占比分别为72.05%和27.95%。目前,公司在手二级开发项目合计9个,权益建面合计243.64万平。

公司立足海洋经济,业务升级、前景崭新。公司通过洪湾中心渔港和香洲渔港改造顺利切入海洋经济。洪湾中心渔港将借鉴旧金山渔人码头先进经验,主要建设8大配套设施,包括建有3万平以上的水产交易市场中心;1.5万平以上滨海旅游休闲度假区。此外,公司同时大力打造游艇码头业务,目前已拥有约200个泊位。

能否通过港澳人工岛建设,切入后期口岸深度开发?受珠海市政府委托,2009年10月公司成为港珠澳大桥珠澳口岸人工岛填海工程建设主体。珠港澳大桥建成后将使澳门、香港、珠海三地之间车程大大缩短,有利打造珠三角“三小时经济圈” 的重要作用。类比珠海拱北口岸、北京西客站、上海虹桥等交通等重要交通枢纽,港澳人工岛作为唯一连接港珠澳三地口岸,未来地理位置和口岸经济潜力重大。公司能否通过人工岛填海等基建开发,逐步切入后期岛上项目深度经营值得重点关注。

公司将受益珠海国资改革提速。2014年2月,珠海国资委拟将公司资产从格力集团无偿划转至新设立的全资公司。目前华发股份与格力地产(600185)同属于地产板块,但是珠海国资委对格力地产控股比例更高。逻辑推断未来珠海国资委相关资源有望进一步向格力地产倾斜。新集团公司成立后将有利于上市公司专攻主业,改善基本面。

估值与投资建议:2014-2015年预计公司EPS分别0.79元和0.98元。8月20日公司收盘价10.43元,对应动态市盈率分别为13.24倍和10.64倍。公司RNAV波动区间在13.23 元到18.06元之间。考虑公司项目沉淀价值高、珠海本身区域发展潜力我们取公司RNAV测算在16.38元。公司业务涵盖商品房开发、海洋经济和口岸经济,具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。我们以公司RNAV的9折,即14.74元作为目标价,维持公司的“增持”评级。

不确定因素。未来可能采取的严厉调控措施将影响公司业务的发展。

申请时请注明股票名称