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格力地产-国企改革重要突破:股权划转完成,基本面将实质改变

发布时间:2014-09-09    研究机构:海通证券

事件:

2014年9月4日,公司接到实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会(下称“珠海市国资委”)通知:决定将珠海格力集团有限公司持有的本公司51.94%股份无偿划转至珠海投资控股有限公司,划转基准日为2013年12月31日,上述划转股权的权利和义务一并转移。

投资建议:

国企改革重要迈步,公司股份划转正式完成。

1)脱离格力集团,未来迎来独立发展机遇。此前格力集团主要资产仍集中在家电业务,地产板块在集团中所处地位和受重视程度相对不足。本次地产业务从集团中独立并划转至新成立公司后,将有利于地产板块专攻主业发展,也有利于珠海国资委对地产板块制定更明确的考核和激励制度,加快格力地产(600185)规模发展。公司基本面有望迎来更大改善。

2)股权关系明确,珠海政府有望倾斜更大资源支持上市公司做强做大。从股权占比角度考虑,格力地产是目前珠海国资委控股比例最高上市平台。从产业结构考虑,华发股份与格力地产同属于地产板块,但是珠海国资委对华发股份控股比例较低。从市值角度考虑,除格力电器外,其他珠海上市公司平台市值均偏低。按照珠海国资委做强做大本地企业,同时政府更大程度受益角度看,未来更多政府资源有望逐步倾斜格力地产平台。

海洋经济重要迈步。1)通过庙湾建设,切入珠海高端海岛旅游市场。一旦开发模式成熟,公司可将相关经验快速复制珠海其他岛屿。2)已进入渔码头改造。公司目前已拿下珠海洪湾渔港改造工程。根据规划,2018年该项目园区海洋经济总产值达100亿元以上,税利20亿元以上;至2020年项目园区海洋经济总产值达300亿元以上,税利50亿元以上。我们认为公司在渔码头建设过程中对项目规划和未来发展有较强把控能力,未来具备切入相关产业潜力。

公司海洋产业符合政府推动方向,具备广阔前途。目前珠海已正式提出“打造蓝色珠海、建设海洋强市”的发展蓝图。根据《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》内容,珠海要求未来“重点发展海洋产业”。考虑广东海洋经济发展已上升为国家战略、珠海纳入《广东海洋经济综合试验区发展规划》后,其在全省海洋经济发展总体格局的核心地位日益加强。公司在海洋产业布局方向,符合政府发展思路(海洋渔业、海岛旅游),未来有望极大程度受益。

股权理顺后有利后期切入口岸深度开发。受珠海市政府委托,2009年10月公司成为港珠澳大桥珠澳口岸人工岛填海工程建设主体。2013年11月,珠澳口岸人工岛填海工程正式完工。总投资逾百亿元的人工岛地上口岸工程建设将拉开序幕。目前与人工岛口岸类似的拱北口岸商业项目价值在5万每平米上下,住宅项目价格接近3万元每平。本次股权划转完毕表明内部关系层级已设置清楚,公司未来有希望通过人工岛填海等基建开发,逐步切入后期岛上商业等项目深度经营。

投资建议:受益于珠港澳一体化和国企改革,地产、海洋和口岸经济三大看点。公司房地产业务集中在珠海,业务涵盖商品房开发、海洋经济和口岸经济产业链。公司同时具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。预计2014-2015年公司EPS分别0.79元和0.98元。9月5日公司收盘价11.02元,对应动态市盈率分别为13.95倍和11.24倍。公司RNAV波动区间在13.23元到18.06元之间。考虑公司项目沉淀价值高、珠海本身区域发展潜力我们取公司RNAV测算在16.38元。我们以公司RNAV的9折,即14.74元作为目标价,维持公司的“增持”评级。

申请时请注明股票名称